韩国为何急推中韩自贸第二阶段：两次美元抽水背后的实体贸易自救逻辑，下一次超级AI IPO仍是悬顶之剑

中韩自贸协定第二阶段第15轮谈判6月22日至26日在北京举行，双方同意早日完成谈判，进一步提升服务投资领域开放水平。这一时间点并非巧合。过去两个月内，韩国先后经历了两次由美国实体资本事件引发的”美元抽水”——5月底SpaceX史上最大规模IPO，以及6月中旬美股企业季度集中缴税叠加美联储新主席鹰派首秀。在金融市场对美元体系高度暴露且无法摆脱的结构下，韩国正在用实体贸易顺差对冲金融项目的结构性脆弱。

两次流动性抽水的精确时间线

两次事件的共同特征是：抽水主体是实体资本运作（IPO申购、企业缴税），而非单纯的央行政策预期博弈。这意味着冲击具有物理刚性——资金确实需要在特定窗口期完成跨境调动，无法通过市场预期管理来缓冲。

韩国的结构性困境：金融开放度与防御能力的错配

韩国金融市场外资持股比例高、资本账户开放程度位居亚洲前列，这意味着每一次全球美元流动性收紧，韩国都首当其冲。在无法对资本账户实施限制、也无法脱离美元结算体系的约束下，韩国能够主动调节的变量只剩下一个：经常账户顺差规模。

这正是中韩自贸协定谈判加速的核心驱动逻辑——金融账户的脆弱性无法在短期内修复，只能通过扩大实体贸易顺差来补充外汇储备和汇率防御能力。

实体贸易自救的具体数据支撑

韩国对华贸易顺差的回暖，本质上由全球AI硬件超级周期驱动——中国市场对存储芯片和AI硬件需求回暖，是韩国出口反弹的产业内生动力，与金融避险需求形成共振，但并非同一因果链条。两者叠加才构成了当前推进自贸谈判的紧迫性。

下一轮超级IPO：日韩印三地的共同脆弱性

SpaceX并非孤例。若OpenAI、Anthropic等超级AI独角兽在未来完成类似规模的IPO，亚洲非美元市场大概率将再次经历类似冲击。三个国家面临的脆弱性来源各不相同：

三地的共同机制是：全球头部机构资金池规模有限，面对历史级规模的IPO申购需求，唯一选择是变现流动性最好、外资占比最高的非核心持仓——这正是日韩印三地股市的市场结构特征。

新增风险变量：AI盈利能力质疑的心理冲击

SpaceX上市后披露的财报显示其AI相关部门存在高额研发亏损，这一信息在6月下旬引发市场对”AI企业实际盈利能力”的重新审视，是导致科技股估值同步承压、韩股加速下跌的额外因素。这意味着下一轮超级IPO带来的冲击，可能不仅限于资金面的物理抽水，还会叠加估值层面的信心冲击——若后续上市的AI巨头财报同样显示投资回报率不及预期，亚洲科技产业链下游供应商面临的将是流动性抽离与估值重定价的双重压力。

结语

中韩自贸协定第二阶段谈判的加速，是韩国在金融账户结构性脆弱、无法摆脱美元体系约束的前提下，转向经常账户防御的现实选择。这一策略的有效性存在明确边界：贸易顺差的积累速度无法匹配单次超级IPO引发的瞬时资金抽离规模。对于跟踪韩元、KOSPI及相关亚洲资产的投资者而言，需要持续监控两类信号：一是OpenAI、Anthropic等独角兽的IPO时间表是否落地，二是中韩自贸第二阶段谈判能否在年内完成并实质性扩大服务贸易开放——后者是韩国为下一轮美元抽水冲击预先构筑的缓冲垫，但缓冲垫的厚度仍取决于谈判的实际落地速度。

原文

中韩自贸协定第二阶段谈判 提出进一步提升服务投资开放水平

中韩两国上周举行自贸协定第二阶段新一轮谈判。中国官方公布，双方同意早日完成第二阶段谈判。

中国商务部星期一（6月29日）在官网公布，中韩自贸协定第二阶段第15轮谈判6月22日至26日在北京举行。双方就跨境服务贸易、金融服务等议题和负面清单市场准入问题开展深入讨论，取得积极进展。

中国商务部也说，双方同意早日完成中韩自贸协定第二阶段谈判，进一步提升中韩服务投资领域开放水平，为两国企业和民众带来更多实实在在的利益。

根据中国商务部的介绍，国际司司长林峰与韩国产业通商部通商交涉室长权慧珍共同主持会议，就加快推进中韩自贸协定第二阶段谈判有关事项深入交换意见。韩联社早前报道，权慧珍、林峰分别担任双方首席代表，两国共30余名代表与会。

韩国—中国自贸协定于2015年签署，并于同年12月生效。双方于2018年3月启动第二阶段谈判，迄今已举行14轮正式谈判和多场工作会议，持续就扩大服务贸易开放和改善投资环境等议题交换意见。

原文出处：联合早报（zaobao.com.sg/news/china/story20260630-9285792）

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